迈入快速发展新阶段

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上周商场显现先扬后抑走势,周初在钢铁、建材等周期股牵动下沪深两市双双走高,上证综指一番重回2900点上方,但之后涨势未能持续,指数振荡走低,最终上证综指收报2873点。期指三个品种均有各别程度上涨。其中,IC涨幅最大,主力合约当周上涨1.51%。IF次之,主力合约周涨幅为1.28%。IH涨势略有不如,主力合约仅上涨1.18%。

迈入快速发展新阶段

  投资逻辑

  甘肃白酒龙头,步入快速发展新阶段。公司前身为国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业

环亚汇市

之一,历史悠久。主打“金徽”品牌,产品定位清晰,覆盖高中低全价位带。2017-2019 年公司营收CAGR 为10.74%,归母净利润CAGR 为3.43%。2019 年8 月,公司发布“五年发展战略规划”,提出到2023 年实现收入30 亿,净利润6 亿,即19-23 年CAGR 分别为16.4%和22.0%,公司迈入发展新阶段。

  品牌区域领先,渠道重点覆盖,炼就核心竞争力。1)品牌:公司主要依靠优秀的产品品质和精准营销打造强劲品牌力。一方面,公司产品力源于历史底蕴、地理条件以及精进工艺,公司的产品结构不断升级;另一方面,公司深入人心的品牌形象得益于省内“不饱和营销”和省外“不对称营销”,聚焦资源,精准营销。 2)渠道:公司确立了“立足甘肃,发展西北,面向全国”的布局战略,省内通过“金网工程”深耕渠道,营销网络延伸至乡镇;省外通过“核心店策略”实现有重点地稳步扩张,进入陕西、宁夏、新疆等区域市场;此外积极打造厂商利益共同体,保障渠道利润,建立了有粘性的渠道网络。

  金徽酒未来三大看点: 1)公司省内市占率还有提升空间。一方面公司弱势区域如甘肃西部收入快速增长,而成熟地区渠道下沉力度加大;另一方面公司高端产品有望放量,产品结构进一步升级。2)公司省外市占率低,扩张增速明显。近年来公司省外收入增速明显,公司有望加快省外扩张步伐,加速进军大西北其余市场。3)五年规划坚定发展目标,二次创业激发增长潜力。公司明确了到2023 年实现营收30 亿、归母净利润6 亿的目标,并将管理层利益与公司深度绑定,形成长效激励,“二次创业”有望助力公司踏上新征程。

  投资建议

  预计2020-2022 年公司收入分别为18.88 、21.95 、25.74 亿元, 同比+15.5%/+16.3%/+17.3%,归母净利润分别为3.23、3.92、4.86 亿元,同比+19.5%/+21.3%/+23.9%,对应EPS 分别为0.83、1.01、1.25 元,给予公司2021 年19 倍PE,目标价为19.09 元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示

  宏观经济下行、省外市场拓展不及预期风险、股权质押风险、食品安全风险

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